11月13日，腾讯发布2025年第三季度业绩报告。报告显示，公司重要数据指标稳定增长。期内公司实现营收1928.7亿元，同比增长15%；经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18%。
具体来看，第三季度腾讯增值服务收入同比增长16%至958.6亿元；营销服务收入同比增长21%至362.4亿元；金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至581.7亿元。其中，得益于线上支付金额强劲增长，以及线上支付金额趋势改善，商业支付金额增速较第二季度环比提升。
整体来看，一系列数据的增长，离不开腾讯在AI、出海、长青三大战略方向取得的积极进展。
研发支出不断增长
腾讯方面认为，多元业务的健康增长驱动了财务表现，为公司持续发展构筑了基础。
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商务部：9月7日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文与美国商务部副部长拉戈在天津共同主持召开中美商贸工作组第二次副部长级会议。双方围绕落实两国元首旧金山会晤重要共识，就各自关心的政策问题以及两国工商界提出的具体商业问题进行专业、理性、务实的沟通。中央网信办、工业和信息化部、财政部、国家医保局、国家药监局等部门代表参会。
财报显示，作为关键载体，腾讯元宝（以下简称“元宝”）的生态打通进程明显提速。从7月份至9月份，元宝已接入数十个腾讯核心应用，覆盖社交、办公与消费等关键场景，展现出生态联动的蓬勃活力。当前，元宝日活已跻身国内AI原生应用前三名，单日提问量达到年初月总量级别。这种增长离不开腾讯在研发上的投入，以及对AI底座建设的持续加强。
一方面，研发支出不断增长，第三季度腾讯研发支出从第二季度的202.5亿元增长至228.2亿元，资本开支达到129.8亿元；另一方面，混元大模型能力不断提升。例如，9月份，腾讯开源混元图像3.0模型，该模型在国际权威榜单LMArena的文生图评测中获盲测第一名。截至目前，混元图像、视频衍生模型总数已达3500个，3D系列模型社区下载量超过300万，显示出其在产业应用与开发者生态中的活跃度。
AI也在不断辐射其他业务，带来正向收益。例如，报告期内腾讯营销服务收入达362.4亿元，同比增长21%，增速连续十二个季度保持两位数，并领先行业。财报指出，该增长是由于广告曝光量的提升，这得益于用户参与度及广告加载率的提高，以及AI驱动的广告定向所带动的eCPM增长。报告期内所有主要行业的广告主投放均有所增长。
“我们对AI的战略投入，不仅为腾讯在广告精准定向及游戏用户参与度等业务领域带来助益，也带来了编程、游戏及视频制作等领域的效率提升。我们持续升级混元基础模型的团队及技术架构，混元的图像及3D生成模型已处于行业领先水准。随着混元能力不断提升，腾讯在推动元宝普及的投入以及在微信内发展AI智能体能力所作的努力，将带来更积极的进展。”董事会主席兼首席执行官马化腾说道。
国际游戏收入同比增长43%
腾讯的“出海”业务已经连续多个季度表现突出。第三季度，腾讯海外收入增长主要由游戏业务强劲表现驱动，云服务与微信生态亦取得扎实进展。
其中，第三季度国际游戏收入规模首次突破200亿元大关，达到了208亿元，同比增长43%。腾讯第三季度游戏总收入达到636亿元，海外收入占比已经超过30%。
上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员杨怀玉向《证券日报》记者表示，腾讯的国际游戏业务最近几个季度一直保持高位增长，这种优势保持下去，也会为其游戏业务持续注入活力。
除游戏业务外，腾讯云的国际化进程也持续深化，过去三年保持高双位数收入增长。目前腾讯云已服务超90%头部“出海”互联网企业及95%头部“出海”游戏公司。
微信生态的“出海”也迎来新一轮加速。暑期微信支付境外线下消费笔数同比增长34%。目前，微信小程序服务已覆盖全球92个国家和地区的103个细分行业。在此过程中，生态伙伴规模快速扩张，具备境外经验的服务商已达450余家，近一年活跃境外服务商规模同比增长近三成，其在主要国家和地区服务的小程序数量同比增长45%。
各项业务相互协作
近两年，在腾讯的财报中，一直反复出现“长青”和“新芽”两个概念。其中，“长青”逐渐成了腾讯旗下可持续发展的稳定营收产品的形容，例如生命周期达到10年的游戏《王者荣耀》；而“新芽”则代表那些具有爆发潜力，未来可为腾讯提供强大现金流的产品，例如微信生态下的视频号、小程序以及AI应用等。
今年第三季度，腾讯的“长青”和“新芽”业务都各有收获。从游戏业务来看，在国内游戏市场增长放缓的背景下，腾讯本土市场收入依然同比增长15%，达到428亿元，整个游戏板块的收入同比增长22.8%。这离不开《王者荣耀》这一“长青”产品的驱动。公开数据显示，2025年《王者荣耀》国服日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃数超2.6亿。对比上半年整个游戏市场6.79亿的玩家数量，《王者荣耀》一款游戏的占比就达到了21%。
第三季度“新芽”业务也快速成长。其中，微信及WeChat合并月活跃用户数进一步提升至14.14亿。通过持续技术升级与功能迭代，平台有效推动了微信小店、视频号、搜一搜等“新芽”业务发展，并带动整体交易生态实现高质量增长。例如，9月份，微信小店月动销带货者数量同比增长超100%，月成交额同步实现倍增，新入驻带货者数量增长35%，首月GMV破万者占比提升超70%。
此外，在AI应用生态方面，腾讯AI工作台“ima”发布2.0版本，9月份月活跃用户数较1月份增长超80倍。
一位业内分析师向《证券日报》记者表示，腾讯的“长青”和“新芽”业务支撑公司穿越周期联华证券，在游戏、微信以及AI等核心领域形成护城河。这两项业务也是公司向多元化、高质量增长持续转型的战略方向，有利于公司打造一个更具韧性和长期竞争力的业务生态。
文章为作者独立观点，不代表联华证券观点
